產業鏈擴張的利潤優先分配給相對緊缺的環節，反之亦然。由于全球光伏 需求強度的持續超預期，上半年產業鏈實現量價齊升，其中單位利潤擴張 的部分優先被分配到相對緊缺的環節，如 Q1 的硅料，其次是供需邊際改 善的環節，如 H1 的電池片、Q2 的玻璃、EVA 粒子，預計下半年產業鏈各 環節利潤的相對變化，也將由各環節與其直接上下游的供需關系相對變化 趨勢來決定。

2022 年上半年在產業鏈單位利潤擴張的過程中，很緊缺的硅料環節價格率 先上漲，盈利穩步提升；硅片/電池片由于緊跟硅料漲價、受益于低價庫存， 單瓦利潤環比修復；組件由于期貨屬性的減弱，較為及時地傳導了成本壓 力，盈利能力保持相對穩定。

根據前文對 Q3、Q4 全球需求結構和硅料產能釋放節奏的分析，預計硅料 價格將在 Q3 高位持穩、Q4 小幅下降，因此 Q3 產業鏈利潤分配大概率延 續上半年的狀態，Q4 在產業鏈價格負反饋的過程中預計利潤分配趨勢將發 生變化，考慮到庫存狀態和產業鏈所處位臵，我們認為降價壓力將首先由 過剩環節向緊缺環節、下游環節向上游環節傳導：

組件：將先感受到終端價格壓力，但純組件環節利潤幾無壓縮空間， 在原材料降價時將以傳導降價、保證出貨為主，盈利能力有望保持穩 定，一體化組件產能的盈利能力將很大程度上取決于產能結構、新產 品放量速度、采購及庫存策略，整體上我們預計維持平穩概率較高。

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